文丨雷达财经（ID：leidacj），作者丨李万民，编辑丨深海
12月26日，恺英网络公告，公司控股股东、实际控制人王悦因犯操纵证券市场罪，被上海市第一中级人民法院判处有期徒刑五年六个月，并处罚金人民币一千万元。
王悦带领下的恺英网络，曾经开发过《捕鱼大亨》、《蜀山传奇》等多款知名游戏。2015年12月，借壳泰亚股份上市后，靠着《蓝月传奇》游戏，公司一度赚得盆满钵满，市值也曾冲上过1500亿元的高峰。
雷达财经发现，上市后公司股价、业绩表现相对较好的2016年、2017年，公司的股东已经开始通过二级市场竞价交易、大宗交易的方式减持股份大笔套现，同时公司实际控制人王悦也通过质押公司股票的方式进行了套现。今年6月份，因为质押圣杯投资、骐飞投资所持上市公司股份套现之事，王悦还被恺英网络40多名股东及员工实名举报。
热血海盗王
恺英网络实际控制人王悦，是一位80后游戏“大佬”。2017年3月，王悦曾以66亿元身家，与滴滴创始人程维一同入选“2016胡润全球富豪榜”，成为当年度中国最年轻上榜富豪。但最终，却因为内幕交易而锒铛入狱。
2018年7月31日，恺英网络发布公告称，王悦因个人原因辞去公司总经理职务，后于2019年1月8日，同冯显超解除一致行动关系；3月25日，辞去公司董事职务，并不再担任公司任何职务。两天后，恺英网络法人由王悦变成公司总经理陈永聪。期间于3月20日，副董事长金峰被选为新一任董事长。
一连串的人事变动之后，恺英网络“内幕交易”事件逐渐暴露。刚开始是王悦“失联”。2019年3月29日，恺英网络公告，公司于3月28日收到深交所的问询函，因问询函中相关问题需要控股股东、实际控制人王悦予以确认，因此公司从2019年3月28日起通过邮件、电话等各种方式试图与王悦取得联系，均未能成功。
紧接着，公司多位高层密集“落马”。4月，时任副总经理冯显超因涉嫌个人经济犯罪接受公安机关调查；5月，时任董事、总经理兼财务总监陈永聪因涉嫌操纵证券市场罪正在接受公安机关调查，后被正式逮捕；同月，“失联”的王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留，后被正式逮捕；6月，离任监事林彬因涉嫌背信损害上市公司利益罪被上海市公安局刑事拘留；10月，时任董事长金锋因涉嫌内幕交易罪被上海市公安局逮捕。
2019年11月，金锋在上海市公安局办理取保候审手续，回到公司稳定局面。刚刚过去的11月，恺英网络在上海举行投资者交流会时，公司副董事长沈军称，公司2020年工作的核心理念和基本原则是合规经营。
公司管理层对于“合规经营”开始着重强调，而王悦也在被捕一年半之后，迎来了最终审判。
12月26日，恺英网络公告，公司控股股东、实际控制人王悦因犯操纵证券市场罪，被上海市第一中级人民法院判处有期徒刑五年六个月，并处罚金人民币一千万元。
王悦出生于1983年。2005年大学毕业后，王悦曾进入51.com工作，一路做到了游戏事业部总监，他自称“不懂游戏”，但此后，游戏已成为他的一个标签。
在51.com工作3年之后，王悦带着团队出走，开始自己打天下。2008年10月，冯显超和钱华出资10万注册成立了恺英网络，次年8月，王悦受让钱华所持部分股份，成为恺英网络持股62.5%的控股股东。
在王悦的带领下，恺英网络开发过多款爆款游戏。《开心农场》火起来的时候，恺英网络推出了社交游戏《楼一幢》，短短几个月时间，总用户量就超过了7000万，日活用户最高时超过1000万，月盈利超过200万元。之后又陆续推出《恐龙时代》、《热血海盗王》、《捕鱼大亨》三款社交游戏，并于2011年推出首款网页游戏《蜀山传奇》，成为爆款。2014年，又模仿韩国《奇迹MU》与北京天马时空共同开发出《全民奇迹MU》，单日流水突破2600万元，成为恺英网络最赚钱的游戏。
游戏开发的成功助推公司快速发展，恺英网络开始寻求登陆资本市场。2015年12月，凭借《全民奇迹MU》的良好收益，恺英网络借壳泰亚股份上市，成为一家拥有移动互联网流量入口、集平台运营和产品研发为一体的互联网企业。复牌后，公司股价连遇12个涨停，到2016年时，最高冲到70.01元/股，公司总市值超过1500亿元。随着公司股价高涨，2017年3月，王悦以66亿元身家，与滴滴创始人程维一同入选“2016胡润全球富豪榜”，成为当年度中国最年轻上榜富豪。
上市以后，凭借《传奇》，恺英网络也曾在2017年一度登顶业绩巅峰。但公司股东们却早早就开始了套现。
减持套现主要集中在2017年、2019年，同花顺iFinD数据显示，2017年至今，上市公司股东通过二级市场竞价交易或者大宗交易等方式减持套现约9.06亿元，其中2017年减持套现金额达3.07亿元，2019年套现金额达4.76亿元。
同时，还有大量的股权质押套现。同花顺iFinD，从上市后不久的2016年2月，王悦就开始接连质押自己所持有的上市公司股权。截至2018年10月11日，将220万股上市公司股票向国泰君安质押之后，王悦已经质押了自己所持的100%上市公司股权。
期间，跟王悦一起创立恺英网络的元老冯显超也从2016年3月开始，不断质押上市公司股票，至2018年7月24日，已经将手中所持99.86%上市公司股票全部质押。
两人控制的投资机构也做出同样的动作。其中，王悦担任执行事务合伙人的骐飞投资从2016年3月开始质押上市公司股票，截至2018年10月10日，累计质押股份总数已经达到上市公司股份总数的6.28%，占其所持上市公司股份总数的99.78%；冯显超担任执行事务合伙人的圣杯投资，从2016年4月起开始质押上市公司股票，截至2018年8月9日，累计质押股份总数已达到上市公司股份总数的 3.72%，占其持有上市公司股份总数的99.19%。
从恺英网络股价走势来看，恺英网络股东第一次套现高峰、王悦进行股权质押的主要时间段，均处于股价较高的时间段内。
截图来源：东方财富CHOICE终端
公司的麻烦不仅于此，今年6月28日，有自媒体发布《恺英网络40多名股东及员工实名举报》（以下简称“《举报》”）一文。《举报》称，王悦作为圣杯投资、骐飞投资的实际控制人，签署不对等协议为他人输送利益，并私自将两家平台的股票质押，导致圣杯和骐飞欠下巨额债务且无法清偿，被质押的股票已经或正在被海通证券拍卖，其中圣杯的股票几乎已经被私下处置完毕。
《举报》还指出，恺英网络现任董事长金锋不断动用不明来源资金，使用非法手段背后推动圣杯投资和骐飞投资已被质押的股票的拍卖，然后不断在二级市场以低价接票，目的是成为恺英网络的第一大股东、实控人，取代前任董事长王悦，在此过程中，圣杯和骐飞的所有股东都成了牺牲品。
恺英网络火速回应，于28日当晚发布了《致圣杯投资及骐飞投资全体合伙人的公开信》，恺英网络向全体合伙人表示，公司从未持有两家合伙企业的份额，从未参与两家合伙企业的决策。公司非常同情所有合伙人尤其是有限合伙人的现实困境，但公司对两个合伙企业没有任何法定义务。
据介绍，骐飞投资、圣杯投资作为合伙企业于2014年4月25日由上海恺英网络科技有限公司（以下简称“上海恺英”）部分员工投资设立，其中圣杯投资执行事务合伙人为冯显超、骐飞投资执行事务合伙人为王悦，二者为上海恺英联合创始人。2015年12月，上海恺英借壳泰亚股份上市时，圣杯投资、骐飞投资两家合伙企业通过参与定向增发等方式成为公司股东，两个合伙企业的全体合伙人由此成为公司间接股东。
恺英网络在回应中还表示，王悦、冯显超二人在2019年先后被公安机关采取强制措施后，王悦通过其代理人参与公司治理活动，而冯显超不但很少参与公司治理活动，反而在公司解决历史问题中反对管理层的努力，甚至筹划这次《联合声明》碰瓷上市公司，扰乱上市公司经营管理。希望圣杯投资、骐飞投资全体合伙人提升分辨能力，根据相关事实依法维护自身权益，不要成为没有担当、转嫁矛盾的相关责任人员的利益捆绑工具，从而损害上市公司及中小股东的合法权益。
恺英网络的发展史上，有一款绕不开的游戏，就是《蓝月传奇》。2015年借壳泰亚股份上市时，曾签下三年业绩对赌协议。恺英网络承诺，2015年至2017年，公司净利润分别不低于4.6亿元、5.7亿元和7亿元，而恺英网络2014年时的净利润刚刚达到6254.12万元。
更高的业绩，需要更加爆款的游戏，恺英网络由此展开了大笔收购。同花顺iFinD显示，光是2016年的收购就有7起，其中在6月，以2亿元收购浙江盛和网络科技有限公司（下称浙江盛和）20%股权。这家公司2016年开发了爆款页游《蓝月传奇》，仅在测试阶段流水就突破了6000万，10月单月流水破2亿，全年流水超11亿。2017年7月，恺英网络再度出击，以 18.86亿元收购浙江盛和51%股权，成为浙江盛和控股股东。
控股浙江盛和后，恺英网络2017年的营收达到32.34亿元，归母净利润达到16.1亿元，业绩达到高峰。但在热闹背后，恺英网络也面临了因传奇游戏版权而引发的一连串诉讼纠纷。
恺英网络公告显示，从2016年开始，恺英网络就因传奇游戏而身陷诉讼。《传奇》的著作权由2家韩国公司亚拓士和娱美德共同享有。2016年6月，恺英网络全资子公司上海恺英与娱美德签订传奇IP的授权合同，结果在9月份，恺英网络被亚拓士以侵犯著作权告上法庭；10月份，恺英网络全资二级子公司浙江欢游与娱美德又签订传奇网页游戏、移动游戏授权许可合同，金额共计500 亿韩元（约为 3亿元），结果次年2月，又被娱美德以未支付合同金额及最低分成保证金，而向国际商会国际仲裁院提起仲裁。
亚拓士、娱美德和恺英网络三方，就“传奇IP”版权问题纠纷不断。2019年12月，亚托士发起的诉讼有了结果，恺英网络、娱美德败诉，恺英网络被要求停止使用与娱美德签订的IP授让权，并共同承担25万元赔偿；2020年10月，娱美德撤回对上海恺英、浙江欢游的起诉。
《传奇》版权纠纷期间，恺英网络的业绩在2017年攀上高峰后迅速滑落。2017年至2019年，恺英网络的营收从31.34亿元降至20.37亿元，归母净利润从16.1亿元变为亏损20.39亿元。公司的股价也遭遇了大幅下滑，从19元/股的高位一度跌至接近2元/股。恺英网络曾公开对外宣称，“2018年6月至2019年5月期间，本公司股票市值大幅下降，与传奇IP的恶意诉讼有较大关系。”
对于恺英网络和王悦的后续情况，雷达财经将继续关注。
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